АКЦИИ, КОТОРЫЕ НЕ БОЯТСЯ КРИЗИСОВ. ЕВРОПА

Сегодня мы открываем серию обзоров о компаниях, которые слабее всего реагируют на рыночные катаклизмы и устойчиво “делают своё дело”, платя дивиденды и постепенно повышая котировки.

Ключевой мерой независимости цены акции или любого рыночного актива от общеэкономического климата является коэффициент Beta (β). Это статистическая величина, которая показывает, насколько цена актива коррелирует с ценами большинства акций на рынке или с поведением общерыночных фондовых индексов типа S&P 500 или Russell 3000 (пропорциональных суммарной капитализации большого числа компаний).

  • Если β>1, то цена актива в среднем реагирует на экономические изменения сильнее, чем рынок в целом. Например, если ведущие индексы падают на 10%, то этот актив дешевеет на 15–20%.
  • Если β=1, то цена актива в среднем ведёт себя так же, как рынок в целом. Нет большой разницы – купить портфель из акций с β=1 или портфель из всех акций S&P 500 (или пай отслеживающего его ETF SPY).
  • Если 0<β<1, то цена актива в среднем реагирует на экономические изменения слабее, чем рынок в целом. Например, если ведущие индексы падают на 10%, то этот актив дешевеет на 5%.
  • Если β=0, то цена актива не зависит от остального рынка. Она может быть либо стабильной, либо колебаться случайно, но не коррелируя с общерыночными индексами.
  • Если β<0, то цена актива в среднем ведёт себя противоположно рынку. Когда рынок растёт, она падает – и наоборот.

Большинство акций имеют положительную β. Пример актива с почти нулевой β – золото. Его цена не стабильна, но обычно мало коррелирует с рынком акций. Отрицательную β имеют специальные хедж-фонды на базе акций в коротких позициях. Они искусственно сконструированы так, чтобы “зеркалить” рынок. Впрочем, в моменты глубоких кризисов отрицательную β приобретает и золото: люди продают рисковые активы (акции) и покупают защитные (золото).

Рисковые инвесторы, которые умеют предсказывать поведение рынка, предпочитают акции с β>1, получая дополнительную выгоду от их волатильности. Но для большинства не слишком профессиональных инвесторов удобны активы с малыми β, так как из них легко собрать так называемый бета-нейтральный портфель, способный давать стабильный постоянный прирост порядка 10% годовых, невзирая на кризисы.

Строго говоря, в бета-нейтральном портфеле могут присутствовать и активы с большими β –  главное, чтобы суммарное β всего портфеля было равно нулю. Но в этом обзоре мы расскажем об акциях с малыми β. Причём таких акциях, которые не слишком волатильны и сами по отдельности показывают стабильный многолетний рост.

Сегодняшний обзор посвящён европейским акциям, котировки которых сильнее всего выросли за 10 лет при соблюдении следующих дополнительных условий

  1. Коэффициент Beta (β) лежит в диапазоне от –0.3 до 0.3. Иными словами, котировки компании почти не зависят от общего поведения рынка.
  2. Капитализация не ниже €280M. Это значит, что компания довольно крупна. В среднем, такие компании надёжнее.
  3. Коэффициент P/E лежит в диапазоне от 3 до 30. Это значит, что компания не переоценена, она не является пузырём, и на каждый вложенный в неё евро приходится немалая прибыль. Но при этом, компания и не слишком недооценена, что могло бы говорить о её близости к банкротству.
  4. Компания выплачивает дивиденды не ниже 3% в год. Поскольку бета-нейтральные портфели обычно интересуют долгосрочных консервативных инвесторов, дивиденды здесь тоже имеют значение.
  5. Изменение котировок за 5 лет положительно. Это условие позволяет в первом приближении утверждать, что рост котировок компании стабилен: они выросли и на 10-летнем, и на 5-летнем горизонтах.

Котировки на всех графиках приведены в валютах торгов. Прочие данные в обзоре приведены в пересчёте на евро. Буква “B” означает миллиарды, “M” – миллионы.

Первое место. SES (Société Européenne des Satellites)

103536354.jpg

  • Тикер: SESG
  • Биржа: Euronext Paris
  • Страна: Люксембург
  • Валюта торгов: евро
  • Капитализация: €10B
  • Оборот: €2.0B
  • P/E: 18
  • Beta: 0.14
  • Дивиденды за год: 4.9%
  • Изменение котировок за год: –17%
  • Изменение котировок за 5 лет: +24%
  • Изменение котировок за 10 лет: +95%
  • Изменение прибыли за 5 лет: –2%
  • Изменение оборота за 5 лет: +3%

Оператор спутников связи. Была основан в 1985 году. Сейчас его флот насчитывает более 50 геостационарных спутников. Большая часть ретранслируемой информации (67%) – видеосигнал, в основном, от телекомпаний. Остальная информация – спутниковая связь и прочие нужды коммерческих компаний, транспорта и правительства (в том числе, армии). Компания обеспечивает эфир более 7200 телекомпаний в Европе, Азии, Африке, Северной и Южной Америке. По утверждению компании, территория доступности сигнала покрывает область проживания 99% населения Земли.

  • На фото. Станция связи SES в Люксембурге.
  • На графике. Котировки SES нельзя назвать совсем стабильными: в 2006–2014 годах они росли, сильно опережая рынок, а в 2015–2016 существенно просели. Но общий результат за 10 лет – почти двукратный рост. При этом, компания почти проигнорировала кризис 2008 года. Дивиденды SES стабильно платит раз в год.
  • Оценка инвестиционной привлекательности. SES обладает умеренно высокой инвестиционной привлекательностью. Плюсы компании – стабильные и неплохие по величине дивиденды, умеренный (по меркам этого обзора) коэффициент P/E. Котировки компании недавно упали, и вполне реально скорое возобновление роста. Минус компании – почти нулевой рост прибылей и оборотов.

sesg копия.jpg

Второе место. Immobiliere Dassault

1280px-Dassault.falcon900ex.n900bz.arp.jpg

  • Тикер: IMDA
  • Биржа: Euronext Paris
  • Страна: Франция
  • Валюта торгов: евро
  • Капитализация: €282M
  • Оборот: €15M
  • P/E: 7.8
  • Beta: 0.2
  • Дивиденды за год: 4.2%
  • Изменение котировок за год: +29%
  • Изменение котировок за 5 лет: +120%
  • Изменение котировок за 10 лет: +92%
  • Изменение прибыли за 5 лет: +57%
  • Изменение оборота за 5 лет: +8%

Подразделение по недвижимости авиастроительной группы Dassault. Группа была основана в 1929 году конструктором Марселем Блохом (в дальнейшем сменившим фамилию на Дессо, то есть Dassault). С середины XX века компания построила более 8000 самолётов, наиболее известные из которых – малые пассажирские Falcon и военные Mirage.

  • На фото. Самолёт Dassault Falcon 900.
  • На графике. В отличие от многих других компаний с малым Beta, котировки этой компании существенно упали в 2007–2008 годах и долго не могли вернуться к былым значениям. Но в недавние годы они хорошо растут. Дивиденды компания стабильно платит раз в год.
  • Оценка инвестиционной привлекательности. Immobiliere Dassault обладает, пожалуй, высшей инвестиционной привлекательностью в обзоре. Помимо общих преимуществ с большинством других компаний обзора (хороший 10-летний рост котировок, низкий Beta, неплохие и стабильные дивиденды), у Immobiliere Dassault также низкий коэффициент P/E и хороший пятилетний рост прибылей. Её нынешний положительный тренд котировок – не пузырь, а реальный успех компании.

imda копия.jpg

Третье место. Wereldhave Belgium1024x1024sr.jpg

  • Тикер: WEHB
  • Биржа: Euronext Brussels
  • Страна: Бельгия
  • Валюта торгов: евро
  • Капитализация: €778M
  • Оборот: €47M
  • P/E: 24
  • Beta: 0.21
  • Дивиденды за год: 3.2%
  • Изменение котировок за год: +9%
  • Изменение котировок за 5 лет: +67%
  • Изменение котировок за 10 лет: +81%
  • Изменение прибыли за 5 лет: +19%
  • Изменение оборота за 5 лет: +13%

Инвестор в недвижимость. Основной упор делает на торговые центры. Работает на территории Бельгии. Владеет объектами, в основном, в Нивеле, Льеже, знаменитом Ватерлоо и других нестоличных городах.

  • На рисунке. Логотип Wereldhave.
  • На графике. У этой компании – один из самых стабильных в обзоре рост котировок. В 2007–2008 годах они просели слабее, чем котировки большинства других компаний, а с 2009 года вышли в стабильный рост. К настоящему моменту они выросли почти вдвое, и положительный тренд пока продолжается. Дивиденды Wereldhave стабильно платит раз в год.
  • Оценка инвестиционной привлекательности. Wereldhave обладает средней инвестиционной привлекательностью. Преимущества компании – стабильный многолетний рост котировок и некоторое увеличение прибыли за 5 лет. Минус компании – довольно высокий P/E. Возможно, эти акции немного переоценены, и есть риск просадки котировок.

wehb копия.jpg

Четвёртое место. Intershop Holding

80450400_Z_8.JPG

  • Тикер: ISN
  • Биржа: SIX Swiss Exchange
  • Страна: Швейцария
  • Валюта торгов: швейцарский франк
  • Капитализация: €920M
  • Оборот: €91M
  • P/E: 17
  • Beta: –0.08
  • Дивиденды за год: 4.0%
  • Изменение котировок за год: +24%
  • Изменение котировок за 5 лет: +54%
  • Изменение котировок за 10 лет: +74%
  • Изменение прибыли за 5 лет: –1%
  • Изменение оборота за 5 лет: –7%

Инвестор в недвижимость. Специализируется на промышленных и коммерческих объектах в Цюрихе и Женеве. Сдаёт в аренду 66 объектов коммерческой площадью 560000 квадратных метров. Относится к числу редких компаний с отрицательным Beta.

  • На фото. Один из объектов Intershop в Цюрихе.
  • На графике. Котировки Intershop Holding почти так же стабильны, как и котировки Wereldhave. Впрочем, в начале 2010-х годов они почти не росли, зато вышли в быстрый рост в 2015 году. Дивиденды за недавние годы компания платила лишь дважды – в 2015 и 2016 годах.
  • Оценка инвестиционной привлекательности. Intershop Holding обладает средней инвестиционной привлекательностью. Плюсы компании – хороший положительный тренд котировок и умеренный P/E, минусы – отсутствие роста прибылей и оборотов, а также совсем малая история выплаты дивидендов.

isn копия.jpg

Пятое место. PSP Swiss Property

150793_630x420.jpg

  • Тикер: PSPN
  • Биржа: SIX Swiss Exchange
  • Страна: Швейцария
  • Валюта торгов: швейцарский франк
  • Капитализация: €3.9B
  • Оборот: €252M
  • P/E: 26
  • Beta: 0.22
  • Дивиденды за год: 3.6%
  • Изменение котировок за год: +15%
  • Изменение котировок за 5 лет: +13%
  • Изменение котировок за 10 лет: +44%
  • Изменение прибыли за 5 лет: –7%
  • Изменение оборота за 5 лет: –7%

Многоплановый оператор недвижимости, занимающийся инвестированием, строительством и эксплуатацией объектов. Владеет 170 коммерческими строениями в основных швейцарских городах.

  • На фото. Логотип PSP Swiss Property на здании.
  • На графике. Котировки компании во время кризиса 2007–2008 года просели примерно вдвое, но уже в 2010 году побили рекорд 2007 года и продолжили рост. Дивиденды компания платит раз в год с 2014 года.
  • Оценка инвестиционной привлекательности. По меркам данного обзора, PSP Swiss Property обладает невысокой инвестиционной привлекательностью. У компании не сильно выражен положительный тренд котировок, прибыли и обороты не растут, коэффициент P/E довольно высок, история выплат дивидендов мала.

pspn копия.jpg

Шестое место. Altarea

Bercy_Village_-_vue_ge%25CC%2581ne%25CC%2581rale.jpg

  • Тикер: ALTA
  • Биржа: Euronext Paris
  • Страна: Франция
  • Валюта торгов: евро
  • Капитализация: €2.7B
  • Оборот: €1.2B
  • P/E: 26
  • Beta: 0.17
  • Дивиденды за год: 3.6%
  • Изменение котировок за год: +10%
  • Изменение котировок за 5 лет: +44%
  • Изменение котировок за 10 лет: +39%
  • Изменение прибыли за 5 лет: +4%
  • Изменение оборота за 5 лет: +7%

Строительно-инвестиционная компания, специализирующаяся на проектировании и возведении торговых центров. Компания была основана в 1994 году. Работает на территории Франции, Италии и Испании. Наиболее известная разработка компании – концепция Семейной деревни (Family Village). Это особый тип торгового центра в виде улицы с малоэтажными домами-магазинами.

  • На фото. Bercy Village – первый торговый центр типа Семейная деревня в пригороде Парижа (открыт в 2000 году).
  • На графике. Altarea – единственная из компаний обзора, которая так активно поучаствовала в пузыре 2007 года, что до сих пор не превзошла его рекорд. Но в сумме её котировки за 10 лет выросли и продолжают расти. Дивиденды компания обычно платит раз в год, но делает это нерегулярно: в 2013 году они выплачивались дважды, зато в 2014 году были пропущены и в 2016 пока тоже не выплачивались.
  • Оценка инвестиционной привлекательности. Altarea обладает средней инвестиционной привлекательностью. Плюсы компании – положительный тренд котировок, наличие небольшого роста прибылей и оборотов. Минусы – довольно высокий P/E и не вполне стабильные дивиденды.

alta копия.jpg

Седьмое место. Swiss Prime Site

Gigon  Guyer Architekte .Prime Tower . Zurich.jpg

  • Тикер: SPSN
  • Биржа: SIX Swiss Exchange
  • Страна: Швейцария
  • Валюта торгов: швейцарский франк
  • Капитализация: €5.5B
  • Оборот: €902M
  • P/E: 20
  • Beta: 0.22
  • Дивиденды за год: 4.3%
  • Изменение котировок за год: +17%
  • Изменение котировок за 5 лет: +14%
  • Изменение котировок за 10 лет: +32%
  • Изменение прибыли за 5 лет: +9%
  • Изменение оборота за 5 лет: +11%

Инвестор в недвижимость. Специализируется на офисных и торговых площадях в популярных местах швейцарских городов. Также владеет ресторанами и оказывает помощь инвалидам.

  • На фото. Здание Prime в Цюрихе.
  • На графике. Как и Altarea, Swiss Prime Site в 2007–2009 годах подешевела вдвое. Но в 2012 году она смогла побить рекорд пузыря 2007 года. В 2015 году торги акциями не велись, но в сентябре 2016 года были возобновлены с быстрым ростом котировок (см. конец графика). Дивиденды компания платит нерегулярно. За недавние годы они выплачивались лишь в 2009, 2010, 2014 и 2016.
  • Оценка инвестиционной привлекательности. Swiss Prime Site обладает средней инвестиционной привлекательностью. Её котировки, прибыли и обороты за недавние годы выросли, но несильно. P/E умеренно высок. Дивиденды неплохи по размеру, но выплачиваются нерегулярно. Торги возобновились лишь недавно, котировки резко выросли, но трудно сказать, как они будут меняться дальше.

spsn копия.jpg

Отправить ответ

Оставьте первый комментарий!

avatar
wpDiscuz